本文来自微信公众号：  投中网  ，作者：陶辉东，题图来自：视觉4 月 24 日，全球豪华汽车产业见证了个时代的终结，与另个时代的开启。保时捷正式宣布，已签署协议出售其持有的全部布加迪股份，包括直接和间接持股。这决定意味着，大众汽车集团自 1998 年收购布加迪以来，次退出对这个顶跑的所有权。

这笔交易的时机耐人寻味。就在几个月前，保时捷刚刚公布了其历史上惨淡的财报之，2025 财年营业利润暴跌 93。这也让交易带上了抹悲情彩：个正在经历严重财务危机的豪华汽车，掉了象征着汽车工业技术的跑资产。

有人说这笔交易标志着"传统豪车帝国正在瓦解"，这或许夸张了点。不过，在电动车的冲击下，全球豪车市场格局正在重构、洗，却也是不争的事实。保时捷与布加迪的分手，疑是这时代浪潮的新、引人瞩目的注解。

 保时捷的"滑铁卢"时刻 保时捷 2025 财年的财务报表，用"灾难"来形容也毫不为过。营业利润从 2024 年的 56.4 亿欧元断崖式跌落至仅 4.13 亿欧元，跌幅达 92.7；销售回报率从健康的 14.1 暴跌至 1.1；汽车业务 EBITDA 利润率从 22.7 下滑至 13.3；集团销售收入同比下降 9.5，从 400.8 亿欧元收缩至 362.7 亿欧元 …… 保时捷曾是大众集团的"利润引擎"，现在却变成了沉重的"财务负担"。

保时捷的困境是多重冲击叠加的结果，其中当其冲的是在市场的溃败。

数据显示，2021 年保时捷在出 9.57 万辆车，是全球销量的单市场，占到其总销量的三分之。然而，自那以后保时捷在销量连续四年下滑，到 2025 年只剩 4.2 万辆，掉了半还多。

保时捷在不动了，与本土电动车的崛起有直接关系。国产电动车先是价比取胜，在智能化、配置上越保时捷，价格却只有半。而后在价值上也开始取代传统豪车，成为新时代的"电车豪车"。随着销量暴跌，保时捷维持了几十年的信仰滤镜、稀缺光环也在崩塌，卡宴从当年硬的"身份象征"沦落为"微商车"。

而面对电动车的冲击，保时捷并非没有努力过。保时捷曾是欧洲汽车工业中电动化转型坚定的厂商，其在 2019 年出的 Taycan 电动车曾被很多人视为特斯拉唯的真正对手。

然而，虽然保时捷投入了巨额资金开发纯电动平台和电池技术，但市场反馈却远不如预期。被寄予厚望的 Taycan 未能开局面。再加上由于大众集团自身软件能力的孱弱以及战略上的摇摆，保时捷的电动化之路陷入了刻的阵痛。尤其是纯电车 Macan 的上市时间被迟了近两年杭州pvc排水管专用胶水，造成了保时捷陷入了年多时间"车可"的窘境。保时捷的电池业务持续亏损，也成为利润表上的个黑洞。

总而言之，面临巨大业绩压力的保时捷，现在已经玩不起布加迪这样"昂贵"的跑了。

布加迪每年的产量其有限，通常不过百辆，但每款车型的研发成本却达数亿欧元。这种"投入、低产出"的商业模式，在保时捷财务状况良好时可以作为形象的旗舰，但在现金流紧张的危机时刻，就会成要的剥离对象。

2026 年初，保时捷迎来了位新 CEO 迈克尔 · 莱特斯。在莱特斯下，保时捷开始启动 " 务实转型 "，核心战略是回归利润、产量的跑车和 SUV 市场，而不是在跑上浪费资源。莱特斯在出售布加迪的公开声明中明确表示，保时捷在布加迪的历史使命已经完成，现在是时候将稀缺的资本回收，用于支持内燃机与混动力技术的持续优化了。

 传奇跑进入电动时代 布加迪在汽车行业的分量需赘述，这个由意大利裔法国设计师埃托雷 · 布加迪于 1909 年创立的，在汽车史上拥有近乎话般的地位。从 1920 年代统勒芒赛道的 Type 35，到 1930 年代为欧洲皇室造的 Type 57 SC Atlantic，万能胶生产厂家布加迪始终代表着汽车工业的艺术。

1998 年，大众汽车集团在主席费迪南德 · 皮耶希的坚持下收购了布加迪，并决定将其造成展示集团工程限的窗口。2005 年，布加迪出了的布加迪威龙系列，这款车搭载了复杂的 8.0 升 W16 四涡轮增压引擎，重新定义了"跑车"的能标准。它可能是有史以来为知名的跑，将布加迪上了 hypercar 金字塔的顶端。

作为全球顶的跑，布加迪拥有可替代的稀缺。布加迪的车不仅是交通工具，是可移动的艺术品和工程奇迹，每辆的售价都在 300 万欧元以上，且常常在发布前就被预订空，等待名单长达数年。

在交易前，保时捷直接持有布加迪 Rimac 公司 45 的股权，这公司是布加迪的拥有者。另外，保时捷还持有 Rimac 集团 20.6 的股权，Rimac 集团则持有布加迪 Rimac 公司另外 55 的股权。在本次交易中，保时捷将同时清仓对布加迪 Rimac 公司和 Rimac 集团的持股，断开与布加迪的股权联系。

布加迪这样的稀缺资产自然不会缺少买。此次从保时捷手中接过布加迪股权的，并非传统的汽车制造商，而是批机构投资者，其中主交易的是两分别来自美国和中东的 PE 机构。

是 HOF Capital，总部位于纽约，公开资料显示其管理规模过 100 亿美元，投资组中包含 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 等前沿科技巨头。

另名为 BlueFive Capital，总部位于阿布扎比。它创立于 2024 年，创始人名为哈泽姆 · 本 · 加塞姆，是位资的私募股权投资人。BlueFive Capital 的管理资产规模过 150 亿美元，在阿布扎比、伦敦和北京都有办公室。

不过，这两 PE 机构不能看成是布加迪的新主人。就像前面提到的，布加迪原本是由保时捷与 Rimac 集团共同组建的资公司拥有。现在随着保时捷的退出，Rimac 集团将确立起对布加迪的对主地位，获得的经营控制权。

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这个 Rimac 集团也大有来头。他的创始人 Rimac 是位 85 后的"技术天才"，被称作是"克罗地亚的马斯克"。2009 年，年仅 21 岁的 Rimac 创立了 Rimac 集团，2011 年在法兰克福车展发布了全球款全电动跑车 Concep One 引起轰动。目前 Rimac 集团是大众集团的 Tier-1 供应商，为大众汽车提供动力电池、动力系统技术案。此外 Rimac 集团在自动驾驶、固态电池、储能等域也有布局。据路 · 透社 2022 年的报道，Rimac 集团 D 轮融资的估值已过 20 亿欧元。

2021 年，保时捷与 Rimac 集团通过换股的式作成立了布加迪 Rimac 公司，Rimac 出任 CEO。自那时起，Rimac 就在实际执掌布加迪了。在 Rimac 主下，布加迪在 2024 年发布了款混动跑布加迪 Tourbillon。这是布加迪的新代旗舰车型，售价过 400 万欧元。它使用了将布加迪的多缸引擎传统和新的电控技术结起来的 V16 混动力系统，宣告了布加迪标志的 W16 引擎从此步入历史。

因此，这次交易后布加迪将进入由"电动新贵"和资本共同所有的时代。这个拥有百年历史、在燃油车时代步天下的跑，在新主人的执掌下正在向电动化转型。在电动跑时代，布加迪还能延续自己的赫赫威名吗？值得我们拭目以待。

在布加迪易主之际，还有不少跑也在发生股权上的变动。

阿斯顿 · 马丁在 2018 年被欧洲私募基金 Investindustrial 收购多数股权，2023 年又引入沙特主权基金为二大股东。在 PE 机构的支持下 , 阿斯顿 · 马丁正在进电动化转型，但目前仍未能摆脱财务困境。迈凯伦在 2024 年因财务危机被迫接受巴林主权基金的救助投资，控股权易手。兰博基尼目前仍在大众集团旗下，但已传出立分拆的风声。

这些变化，疑与电动化带来的行业格局洗息息相关。跑们在燃油车时代积累的工程优势和价值，在电动化浪潮中正在刻重塑。

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